百余A股公司兑现回购承诺 上市公司持续接力回购

5月，上市公司回购热度持续高涨，不仅数十家公司新增披露相关方案，还有超过百家公司在当月完成了回购。Choice数据显示，5月共有超过60家A股公司披露了回购预案，包括中国交建、红塔证券等央国企和金融机构。近150家公司实施了股份回购，涉及伊利股份、恒瑞医药等多家行业龙头。

这轮上市公司回购潮始于4月初，在关税风波影响下，百亿护盘资金涌入A股市场，上市公司纷纷发起回购增持。从那时起，这些公司陆续兑现前期承诺。部分公司回购动作迅速，从披露预案到最终完成，耗时不到一个月。同时，多家公司“顶格”实施回购，其最终回购金额接近前期预案金额上限。

在此期间，“回购增持贷”政策工具提供了重要支持。按回购/增持金额和贷款金额计算，部分上市公司拟回购或增持的资金超八成来自专项贷款，部分接近九成。南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，该项政策工具具有低利率优势，且市场对稳定资金有需求，预计年内将持续火热。

4月初，“国家队”出手稳市，上市公司也积极响应。中国太保、宁德时代、京东方A等行业龙头纷纷宣布回购，其中不乏大手笔回购。例如，宁德时代拟回购金额达40亿元至80亿元，徐工机械、美的集团等拟回购金额也均超过10亿元。进入5月后，上市公司开始陆续兑现前期的回购承诺。

华工科技4月初披露，拟回购公司股份477.71万股至636.94万股，对应金额3亿元至4亿元。民生银行武汉分行为公司提供专项贷款，比例不超过回购总额的90%。5月初，该公司称自4月25日首次回购至当月底，累计回购股份980万股，成交金额3.95亿元。

财通证券历时一个多月完成了回购。该公司4月初称董事长章启诚提议回购公司股份，拟回购金额1.5亿元至3亿元，当月中旬公司披露了回购方案。5月底，财通证券称上述回购已实施完成，其间累计回购股份数量4074.2万股，对应金额近3亿元。

前两个月披露回购预案并实施完成的公司还包括德赛西威、科华控股等。除兑现前期的回购承诺外，上市公司还在接力回购。5月至今，Choice统计显示，70余家A股公司披露了回购预案。端午假期过后的近两个交易日，固德威、岩山科技、ST华通等多家公司披露了回购预案。

以拟回购金额下限计算，5月至今披露回购预案的公司中，12家拟回购金额过亿元，涉及兆讯传媒、海兴电力等。宝丰能源拟拿出10亿元至20亿元回购，紧随其后的是中国交建和思源电气，拟回购金额分别为5亿元至10亿元、3亿元和5亿元。长虹集团旗下的四川长虹、长虹华意和长虹美菱也在5月宣布回购。

对于上市公司回购的持续火热，田利辉认为，4月以来的该轮回购潮呈现的特点是：部分头部企业以高强度回购形成市场标杆，配合产业龙头的既有回购案例，构成多层次护盘矩阵。部分企业将回购股份用于股权激励计划，强调完善长效激励机制，还有些企业通过回购注销，直接提升ROE等核心财务指标、优化资本结构。

上市公司掀起回购热潮之时，创设半年多的政策工具回购增持专项贷款持续提供助力。Wind统计显示，4月至今，A股公司披露了210份“回购增持贷”相关公告，贷款金额上限合计超436亿元。其中，贷款以实施股份回购的有153份，占比超过七成。

新政策工具的贷款支持力度持续升级。按回购/增持金额和贷款金额计算，目前，部分上市公司拟回购或增持的资金超八成来自专项贷款，部分接近九成。嘉化能源近期披露，拟回购公司股份，资金总额4亿元至6亿元，九成回购资金来自专项贷款，中国银行嘉兴市分行提供贷款额度5.4亿元。岩山科技、阳谷华泰等多家公司超八成回购资金也来自专项贷款。

对于上市公司积极使用新政策工具，田利辉认为，核心动因是政策套利空间显现，同时也受到市值管理政策等驱动。专项再贷款利率低至2%，显著低于多数上市公司平均股息率，企业通过低成本融资回购股票可赚取利差，直接增厚每股收益。监管层明确要求强化市值管理，国企央企需承担维护市场稳定的责任，民企则借机优化股权结构并缓解流动性压力。

政策层面，“回购增持贷”近期再迎利好。5月初，一揽子金融政策出台，央行披露，将5000亿元的证券、基金、保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款额度合并使用，总额度达到8000亿元。田利辉分析称，两项工具的合并将提升资金调配效率，使逆周期机制深化和政策协同性强化。合并后的工具内嵌“市场低估时托底、高估时抑制”的机制，通过资金规模与灵活性增强，平滑市场波动，降低系统性风险。