世界黄金协会力捧黄金：应被认定为“优质资产”！ 黄金展现HQLA特质

世界黄金协会力捧黄金：应被认定为“优质资产”！ 黄金展现HQLA特质。尽管经济不确定性和地缘政治动荡再次点燃了投资需求，黄金在全球金融市场中的角色之争仍未平息。根据巴塞尔协议III的规定，黄金被认定为一级资产，但尚未被视为高质量流动资产（HQLA）。世界黄金协会正寻求改变这一现状。

世界黄金协会在其最新报告中建议巴塞尔银行监管委员会重新审视黄金的分类，并将其认定为HQLA。分析师指出，今年市场出现了显著波动，贸易政策不确定性加剧，金融市场经历了股价急剧下跌、美国国债异常抛售及买卖价差普遍扩大的情况。在此背景下，黄金展示了其流动性强、秩序良好的市场特性，能够降低市场风险。

目前，巴塞尔协议对黄金的分类方式有所不同。银行金库中持有的实物黄金被视为一级资产，享有与现金相同的认可。然而，在清算机构中作为抵押品持有的黄金，其账面价值要打八折。由于未被归类为HQLA，非实物黄金（如纸黄金）被视为普通大宗商品，需要计提85%的稳定资金需求，但对应的可用稳定资金比例为零。

过去六个月中，黄金再次展现了符合HQLA资格的关键特征。虽然美国国债是公认的顶级HQLA之一，但最近几个月黄金的表现与这些稳定资产保持同步。通过日内逐分钟数据，黄金的日均波动率为0.027%，高于10年期新发行美债0.016%的波动率，但与30年期新发行美债0.028%的波动率基本一致。

黄金市场的买卖价差也很小，平均约为2.2个基点，略宽于10年期美债的1.8个基点，但窄于30年期美债的3.3个基点。黄金在波动加剧时期仍能保持甚至收窄价差的能力，凸显了其作为流动资产的深度和韧性。

黄金市场拥有深厚的流动性，可与美债市场相媲美。2024年11月至2025年4月期间，黄金在伦敦金银市场协会场外交易的日均交易量为1450亿美元，较期限在7至10年之间的美债表现出色，后者同期日均交易量为1430亿美元。期限更长的国债（20年以上）日均交易量较低，为720亿美元。

许多分析师认为，黄金正迎来新的投资者需求，因为它被视为最后的避险资产。不稳定的全球债务水平和不断上升的通胀使得债券吸引力下降。不仅是美债长期收益率上升，日本近期也出现了两次令人失望的长期国债拍卖。

世界黄金协会表示，黄金被普遍认可，没有信用风险，并在跨境交易中被普遍接受，这使其非常适合满足一级分类所需的全球和压力测试下的流动性标准。欧洲央行曾发表论文质疑黄金作为避险资产的角色，并警告称黄金投资需求的重新升温可能破坏市场稳定。欧洲央行认为，如果极端事件发生，黄金市场可能会对金融稳定产生不利影响。不过，许多分析师认为这种观点歪曲了实际情况，世界黄金协会的研究表明，尽管波动性有所增加，但与其他资产类别相比，黄金市场仍保持流动性和相对稳定。